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界面新闻编辑 | 牙韩翔
永辉超市战略调整已逾一年，资金压力仍在持续显现。
界面新闻最新观察，9月初永辉超市发布公告，将定向增发募资规模从原计划的39.92亿元下调至31.14亿元。本次调整主要涉及门店升级改造项目及流动资金补充额度，凸显企业在战略转型期的资金运筹考量。
具体调整方案显示，门店升级改造项目投资从32.13亿元缩减至24.05亿元；物流仓储升级改造项目3.09亿元投资保持不变；补充流动资金及还贷金额从4.7亿元调整为4亿元。
公告指出，此次募资调整是结合调改门店经营实况，兼顾中小股东权益作出的优化安排。调改门店数量由298家调减至216家，剩余门店改造将由企业自筹资金推进，以保障增发工作顺利实施。
尽管募资规模缩减，永辉超市2025年二季度亏损仍在扩大。
永辉最新财报数据显示，2025年上半年实现营收299.48亿元，同比下滑20.73%；归属上市公司股东净利润为-2.41亿元，去年同期则为盈利2.75亿元，扣除非经常性损益后净亏损超8亿元。
单季度数据更显压力，2025年二季度营收124.7亿元，同比降幅扩大至22.6%；净利润亏损3.9亿元，扣非净利润达-9.4亿元，业绩承压明显。
永辉方面解释，营收下滑主要受长期亏损门店关闭及调改期歇业影响。财报披露上半年累计关闭门店227家，闭店过程中产生的租赁赔偿、人员安置、商品出清及资产报废等成本，直接拖累短期业绩。尽管调改门店收入显著增长，但未能抵消整体关店带来的营收缺口。
据瑞银证券测算，永辉单店改造资本支出约800万元，单店闭店成本（含减值损失、人工及租金补偿）约200万元。界面新闻统计显示，目前全国调改门店已近180家，预计9月底将完成200家改造目标。
瑞银证券调研报告显示，进入平稳期的调改门店在2025年1-5月实现平均单店净利润超240万元，月均净利达48万元以上，目前调改店日销售额已提升至改造前的2-3倍。
调改门店重新开业初期，客流量与平均客单价均实现2-3倍增长。截至3月，调改店单店人力成本较开业初期降低30%。为吸引年轻人才，调改店员工基本工资提高15-20%，并建立门店利润分享机制，优化人力结构。
福州大儒世家店案例显示，该店于2024年12月底完成调改开业，改造投入1000万元。平稳运营期（2025年1-4月）日均销售额达70万元，净利润率3.8%，较改造前40万元的日均销售额显著提升。
基于瑞银证券数据保守估算，平稳期调改店年净利润可达576万元以上，在仅考虑800万元改造资本成本的情况下，单店投资回收期约为17个月。
但实际盈利稳定性仍受多重因素制约。
商品品类与结构优化是永辉调改店的核心变化。
9月7日，界面新闻实地走访8月26日新开业的永辉鲁谷店，目前门店人流量已趋平稳，顾客主要集中在熟食、生鲜及肉类区域，开业初期热销的肉饼无需排队，胖东来商品墙货品供应充足。
半年报显示，上半年永辉完成2860家标品供应商裸采合同签订，供应商数量精简50%；生鲜直采比例提升至60%以上，3R商品自营销售占比达78%。自有品牌战略聚焦民生单品，期内新增2款产品，全年目标打造2支5亿级、10支1亿级单品。
一位永辉供应商透露，其原有合作商品虽被下架，但正等待进入永辉自有品牌零食供应商名单，"已完成样品递送"。该供应商表示更认可新型合作模式，利润透明且无需支付货架费用。
鲁谷店现场可见，19.8元/3kg的"微胶囊香氛酵素洗衣液"、7.9元/950ml的伊利定制鲜牛奶等新品已上架，永辉定制的西梅干、苹果干、果汁等产品被陈列于货架端头、通道入口等黄金位置。
消费者反馈显示，调改店部分商品价格有所上涨。以葡萄品类为例，国产红提最低售价9.9元，高于改造前8元以下的价格水平。尽管新增新疆葡萄、阳光玫瑰等品类，但老顾客认为整体价格偏离永辉传统平价定位。
零售专家、上海尚益咨询创始人胡春才分析，胖东来通过高待遇吸引优秀员工执行标准的模式，永辉短期内难以复制。作为上市公司，永辉需快速显现调改成效，可能因急于求成导致改造走样。
8月31日，河南郑州信万店出现"无生产日期食品"投诉。消费者购买的燕麦脆包装标注"胖东来超市""东来品质"字样，委托商为许昌市胖东来超市有限公司。永辉随即下架涉事产品，承诺保障东来商品质量，并与消费者取得联系处理。目前超市与胖东来正协同调查该事件。
此次事件对双方品牌形象造成冲击。尽管胖东来声明"暂未发现其他批次问题"，但消费者仍在社交媒体质疑永辉调改店销售的胖东来自有商品（如洗衣液）存在"包装相似品质差异"，进一步削弱品牌信任。
胡春才指出，随着调改热度消退，消费者对"胖东来式永辉"的猎奇心理逐渐减弱。商品复制易实现，但建立消费者信任需要长期积累，任何商品与管理瑕疵都可能被放大。
永辉同时面临竞争对手快速发展的挑战。奥乐齐、盒马、叮咚买菜等企业在自有品牌、3R商品领域深耕多年，已建立品牌认知，消费者辨别能力增强。胡春才认为，永辉自有品牌打造爆款压力较大；线上服务方面，消费者已习惯盒马、叮咚买菜等平台的高时效配送，而永辉前置仓订单密度不足导致配送时效受限，影响线上用户体验。