贵州茅台2025年半年度业绩说明会今日召开，公司管理层就飞天茅台价格走势、茅台1935战略布局、双节市场动销等投资者高度关注的议题进行了详细回应。
"伴随传统双节消费旺季临近，8月份市场终端动销较6、7月出现明显回暖，特别是8月底至今环比增长态势显著，预计市场景气度将持续向好。"贵州茅台董事王莉（代行总经理职责）在业绩会上分析当前市场形势时表示。
针对投资者提出的"中秋节前飞天茅台价格跌破1800元整数关口，公司如何看待这一价格走势？是否会因此下调全年9%的业绩增长目标？"等核心问题
王莉回应称，2025年以来，面对白酒行业周期性调整及消费市场趋势变化带来的多重挑战，公司通过优化市场调控策略、精准实施产品供应计划、强化渠道生态建设等举措，有效保障了市场整体平稳运行和渠道体系的良性互动。"公司始终坚持长期主义发展理念，以市场需求为导向，以消费者利益为核心，凭借自身稳健的经营确定性积极应对外部环境不确定性，全力推动企业高质量可持续发展。"
第三方酒类价格监测平台"今日酒价"9月12日数据显示，2025年飞天茅台原箱批发价报1790元/瓶，较前一日下调10元；散瓶批发价1780元/瓶，较前一日下降5元。对比该平台年初数据，今年初飞天茅台原箱及散瓶批发价均处于2200元/瓶以上区间，价格中枢出现明显下移。
茅台1935战略升级：创新营销应对市场挑战
关于茅台1935的战略定位，王莉在业绩会上明确表示，作为酱香系列酒的旗舰产品，茅台1935在当前市场周期调整阶段，将重点通过营销模式创新、消费场景拓展、市场资源倾斜、产品体系升级等组合策略，精准匹配理性消费趋势下的市场需求。
针对投资者关注的"茅台1935是否占用茅台酒核心产区基酒资源"问题，王莉特别说明："茅台1935以和义兴产区基酒为主体，科学配比一定比例的茅台酒核心产区基酒。由于基酒轮次组合受'木桶理论'限制，这些核心产区基酒虽具备典型风格特征，但无法直接用于茅台酒勾调，因此不存在'占用'核心基酒的情况。该产品完美融合了两大产区基酒的风味特点，延续了茅台家族独特的风格特征。"
公开信息显示，茅台1935自2022年1月上市以来，官方指导价为1188元/瓶。记者走访市场了解到，目前该产品终端零售价格普遍在700元左右，主流电商平台售价区间集中在600-700元/瓶，价格倒挂现象显著，实际成交价已偏离千元价格带定位。
值得注意的是，公司于8月28日推出茅台1935尊享版新品，规格为500ml，市场指导价998元/瓶。茅台集团党委书记、董事长张德芹在新品发布会上强调，该产品旨在深度契合消费者"生活之道"，通过产品与服务创新，为消费者提供更高品质的品饮体验。
拆股建议引热议 市值管理体系持续完善
在投资者互动环节，有股东提议公司实施股份拆细以增强股票流动性。对此王莉表示："关于拆股事宜，目前股东群体存在不同看法，无论是支持还是反对意见，均是出于对茅台发展的关心。从市场案例来看，拆股与不拆股各有优劣，公司愿意在适当时机与广大股东就该议题进行深入探讨。"
市值管理方面，王莉指出公司近年来持续推进市值管理体系建设，已将其纳入公司现代化治理和日常经营管理的重要组成部分。"现金分红、股份回购、大股东增持以及与投资者的常态化沟通等，都是公司实施市值管理的核心手段。今年1月启动的上市以来首次股份回购已于8月29日顺利完成，为公司后续市值管理积累了宝贵经验。未来公司将进一步完善相关体系，持续为股东创造长期价值。"
公告显示，本次回购共计实施392.76万股，占公司总股本的0.3127%，回购均价1527.65元/股，累计使用资金60亿元（不含交易费用）。此外公司4月份公告披露，新一轮股份回购方案及控股股东增持计划正在筹划中，后续将按规定履行信息披露义务。
合同负债与现金流变化：渠道优化显成效
半年报数据显示，贵州茅台期末合同负债为55.07亿元，较2024年同期的99.93亿元下降44.89%。对于这一变化，王莉解释称："公司始终高度重视渠道合作伙伴的可持续发展，在行业调整期主动推进渠道韧性建设，构建厂商协同发展的生态系统，这有利于市场的长期健康发展。"
针对上半年经营活动产生的现金流量净额同比下滑64.18%的情况，王莉详细说明："本期经营活动现金流净额131.19亿元，同比减少235.03亿元，主要受财务公司业务影响，包括集团成员单位存款吸收额同比下降及不可提前支取定期存款净增加额同比上升。若剔除财务公司数据，本期酒类主营业务经营活动现金流净额实际实现同比增长。"
消费场景创新方面，王莉表示公司正着力推进客群结构、消费场景、服务模式"三个转型"，特别是通过场景转型带动产品、渠道、终端的"三端变革"。"公司将从传统产品导向转向场景需求导向，围绕'提升消费者信任度、深化消费者理解、优化消费触达体验、增强情感价值共鸣'四大目标，深入分析消费场景特征，以消费者生活场景和事业场景为切入点，创新服务内容和体验形式，推动'卖酒'向'卖生活方式'的战略转型。"
直销体系持续优化 i茅台贡献稳定增长
半年报显示，公司上半年直销收入实现400.1亿元，同比增长18.6%，占总营收比重提升至44.76%（上年同期为41.17%）；批发代理收入493.43亿元，同比增长2.83%，占比55.24%。其中"i茅台"数字营销平台实现酒类不含税收入107.6亿元，同比增长4.98%（上年同期102.5亿元）。
经测算，"i茅台"收入占直销收入比重为26.89%，较上年同期的30.39%有所下降。
贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰就此表示："i茅台作为公司'4+6'渠道生态体系的重要构成，自上线以来始终根据市场动态优化产品投放策略，取得了良好运营成效。下一阶段，i茅台将重点提升产品运营、用户运营和数据运营能力，强化对线下渠道的数字化赋能，与其他渠道形成协同互补，共同促进市场健康发展。"
分红政策方面，蒋焰强调："公司去年推出的三年分红规划获得市场广泛认可，目前第一年分红计划已顺利实施，后续将严格按照规划内容稳步推进。"
业绩数据显示，贵州茅台上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。据Wind统计，这一营收增速为2015年以来首次降至个位数，净利润增速则为2021年以来首次出现个位数增长，并创下2015年以来最低水平。
公司管理层在半年报中指出："白酒行业当前处于宏观经济周期与产业自身调整周期的叠加阶段，尽管面临挑战，但积极因素仍占主导，行业总体发展趋势向好。"
截至9月12日收盘，贵州茅台报1516.00元/股，当日下跌0.49%，今年以来累计涨幅1.42%。