撰稿 | 武祺
内容编辑 | 洪源
9月27日，博瑞医药发布公告，宣布公司计划发行H股并在香港联合交易所主板挂牌上市。
针对这一举措，博瑞医药在9月29日向媒体透露，此次港股IPO将助力公司搭建“A+H”双融资平台，推动全球研发与业务扩张；未来募集资金在扣除相关费用后，将主要用于在研产品管线的研发支持、产能扩充、战略性投资与收购、营运资金补充及一般企业用途。
博瑞医药强调，公司近年来持续加大研发投入，2025年上半年研发支出达到3.48亿元，同比大幅增长144%，研发投入占营业收入比例提升至64.83%。
博瑞医药表示，港股上市有望进一步强化公司技术研发与全球化战略，释放其在GLP-1（胰高血糖素样肽-1）及全球代谢领域的潜力；但具体项目推进将根据临床进展、市场条件及监管要求动态调整，相关信息以公司官方公告为准。
博瑞医药还分享了企业在国际化战略及海外业务布局的初步规划。
博瑞医药指出，在国际化进程中，公司将业务分为三大区域——中国本土市场、欧美市场以及其他市场，后者涵盖“一带一路”沿线地区如东南亚、中东、南美等；公司将针对不同市场采取差异化策略，并在国内提升技术及生产运营效率，以增强药品性价比，服务更广泛患者群体。
截至9月29日收盘，博瑞医药股价报59.44元/股，上涨2.38%，总市值约为251亿元。
二级市场方面，博瑞医药自今年7月起出现一轮上涨，曾在8月6日盘中触及122.59元/股的高点，但此后股价整体回调，最高价与最低价之间的跌幅已超过50%。
根据官网信息，博瑞医药成立于2001年，于2019年在科创板上市；公司已上市及在研产品覆盖代谢、肿瘤、呼吸、免疫抑制、抗病毒真菌等领域，例如癌症化疗药物博立宁、乙肝治疗药物甘御、流感治疗药物美舒仑等。
从营收构成看，原料药仍是博瑞医药的主要收入来源。2024年公司营收12.83亿元中，抗病毒类、抗真菌类、免疫抑制类及其他原料药业务合计收入达9.87亿元，占比约八成。同年，公司外销与内销业务比例大致为4:6。
在中国制药企业中，许多公司以原料药为基础，近年来向仿制药和创新药领域拓展。博瑞医药正重点布局减肥药市场，尤其是GLP-1（胰高血糖素样肽-1）类药物。
产业背景方面，GLP-1领域的领先产品司美格鲁肽和替尔泊肽2024年全球销售额分别超过250亿美元和150亿美元，成为全球最具商业价值的药物之一，这一前景持续推动领域热度。
目前，博瑞医药的BGM0504注射液——一种GLP-1和GIP双受体激动剂，备受市场关注；该药在国内同步进行减重与2型糖尿病III期临床试验，减重适应症已获美国临床研究批准。
在代谢领域，博瑞医药还拥有口服BGM0504片剂及创新药BGM1812（一种长效胰淀素类似物），处于临床前研究阶段。截至目前，公司尚未有GLP-1类产品上市。
9月29日，博瑞医药就核心管线进展表示，BGM0504注射液国内降糖和减重适应症III期试验已完成患者入组，印尼III期已开始给药；该药减重适应症在美国的桥接临床研究已结束，并与美国FDA召开临床II期结束会议，收到正式纪要。
博瑞医药称，将根据FDA建议完善III期临床方案并提交，FDA审查可能需要3至6个月。
行业最新动态显示，头部企业诺和诺德于今年7月底下调业绩预期，宣布全年销售及营业利润增速均将降低至少5个百分点。这提示GLP-1领域虽仍是热门，但增长可能放缓，新进入者需审慎评估。
今年8月1日，博瑞医药将明星产品BGM0504授权给华润三九，最高研发里程碑付款达2.8亿元，双方将合作研发该产品。
从融资频率看，博瑞医药上市后融资活跃。Choice数据显示，除2019年IPO募资5亿元外，2021年和2022年分别通过可转债和定增融资4.6亿元和2.3亿元。
目前，博瑞医药还有一笔定增计划在审核中。2024年5月，公司发布定增预案，拟向实控人之一的袁建栋（董事长兼总经理）募资5亿元。
今年8月公告显示，该申请已获上交所受理，但最终能否通过审核及注册存在不确定性。
现金流方面，随着临床研究推进，博瑞医药支出增加，但资金状况稳健。2022年末现金及等价物余额为11.52亿元，至2025年上半年末降至7.3亿元。
历史数据显示，公司年支出约3-5亿元。2022年至2024年，销售、管理和研发费用合计分别为3.92亿元、4.29亿元和5.08亿元。
业绩方面，博瑞医药2021年后增长平缓，营收徘徊在10亿元左右，扣非净利润持续下滑，2025年上半年仅为1436.9万元。
就港股上市时机，眺远咨询董事长高承远9月28日表示，美联储降息预期改善港股流动性，医药板块反弹，但估值仍低于A股，资金青睐有收入、利润及海外订单的企业。
同日，鹿客岛科技创始人卢克林指出，港股18A今年仅4家新上市，募资不足60亿港元，市场情绪低迷但资金结构变化；中长期看美元利率下行，对需外币且有收入的药企是相对合适的窗口。