一家连续三年净利润为负的企业，因市场传闻将整合一家亏损额超180亿元的新能源汽车制造商，其股价在七天内出现六次涨停后，本周呈现持续回调态势。
9月24日，山子高科技股份有限公司（证券简称：山子高科，代码：000981）以跌停价收盘，次日继续下探，每股收报3.64元，单日跌幅达4.71%，公司总市值降至364亿元。
据《每日经济新闻》早前报道，山子高科曾表示“公司目前有意向参与哪吒汽车母公司重整，并作为潜在投资人之一”，但这一说法遭到合众新能源汽车股份有限公司（即哪吒汽车母公司）管理人的明确否认。
在接受媒体问询时，山子高科董事会秘书未作出明确回应，仅强调“以官方公告信息为准”。9月24日，记者尝试联系合众新能源管理人进行采访，但未获得对方答复。
合众新能源已处于经营停滞状态。其去年向香港交易所提交的招股文件显示，2021年至2023年期间，公司净亏损分别达到48.4亿元、66.66亿元和68.67亿元，三年累计亏损规模超过180亿元。
重组传闻发酵的同时，山子高科自身也面临巨额债务压力，实际控制人叶骥因债务纠纷多次被列为被执行人和限制高消费人员。
山子高科连续三年业绩亏损
公开信息表明，山子高科前身为银亿股份，主营业务为房地产开发，曾是宁波前首富熊续强旗下核心资产。2011年，银亿股份通过借壳ST兰光实现上市，后更名为银亿股份。
p>2019年6月，为化解债务危机，银亿股份启动重整程序。叶骥控制的嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业（有限合伙）出资32亿元参与重整，叶骥由此成为银亿股份实际控制人。
接手上市公司后，叶骥逐步剥离银亿股份的房地产业务，转向新能源汽车及汽车零部件领域，公司随之更名为山子高科。
2022年3月，山子高科出资4亿元参与知豆汽车重整，后又以2.6亿元收购小灵狗出行部分股权，这两家企业均与吉利系资本关联密切。山子高科子公司南京邦奇长期为吉利汽车供应CVT变速箱，并在车辆回收利用等业务层面保持合作。
2023年5月，山子高科通过收购邢台龙冈投资发展有限公司获得整车生产资质，邢台龙冈的核心资产为河北红星汽车。2024年7月，山子高科首款量产车型云枫汽车KS01正式下线。
云枫汽车业务进一步拖累山子高科业绩。截至2025年3月31日，云枫汽车总资产13.59亿元，总负债14.41亿元，净资产为-8156.71万元，已资不抵债。
今年5月17日，山子高科发布公告称，经公司过半数董事同意，拟以2460万元对价向哈尔滨市云开汽车零部件有限公司转让云枫汽车80%股权。
2022年至2024年，山子高科营业收入分别为37.38亿元、53.36亿元和49.70亿元，但归母净利润连续亏损，分别达9.69亿元、20.57亿元和17.33亿元，三年累计亏损近48亿元。
2025年半年度报告显示，山子高科通过债务重组及资产处置实现账面盈利，公司营业收入17.32亿元，同比下降17.30%，净利润2.19亿元，同比增幅119.34%。
山子高科解释称，公司主动剥离房地产板块、欧洲联营公司等持续亏损业务，并推进资产重组，对非主业或亏损严重的子公司进行处置，从而获得非经常性资产处置收益。
p>然而半年报也揭示了山子高科的真实经营状况。公司主营业务仍处于亏损状态，扣除非经常性损益后净亏损超过2.52亿元，经营活动现金流为负值。
在造血能力不足的背景下，山子高科债务压力凸显。2024年度股东大会资料披露，公司为云枫汽车新增40亿元担保额度，用于日常运营及流动资金补充。截至2025年6月末，公司短期借款10.8亿元，一年内到期非流动负债近22亿元，而账面货币资金仅3.28亿元。
实控人多次被限制高消费
2025年9月16日，宁波市海曙区人民法院发布通告，赤骥控股集团有限公司、宁波市诚业沥青有限公司、叶某2、叶某1、虞某被列为被执行人，执行标的金额3851余万元。
赤骥控股集团有限公司法定代表人即为叶骥，宁波市诚业沥青有限公司法定代表人为叶礼诚。作为山子高科实际控制人兼董事长，叶骥通过赤骥控股集团控制嘉兴梓禾瑾芯股权基金，间接持有山子高科10.05%股份。
叶骥出生于1983年，曾担任YEZ Trading创始人、宁波市产城生态建设集团有限公司总经理等职务。现任宁波市产城生态建设集团有限公司董事长、赤骥集团法定代表人兼执行董事、山子高科董事长兼总裁、宁波康强电子股份有限公司董事长、浙江钛合控股有限公司董事等职。
公开资料显示，早在2024年6月和2025年2月，赤骥控股集团与叶骥就因民间借贷纠纷和借款合同纠纷，分别被宁波市中级人民法院和绍兴市中级人民法院采取限制高消费措施，涉及资金分别为4.03亿元和5.15亿元。
与此同时，叶骥控制的嘉兴市产城生态建设有限公司也多次被宁波市鄞州区人民法院限制高消费。
记者获取的一份《调解书》显示，2025年5月，被告叶骥和浙江山子实业控股有限公司曾向上海璞康实业有限公司承诺分期偿还2000万元借款本金及相应利息。
上海璞康相关负责人透露，两被告在支付500万元后再次违约。
一位债权人表示，2024年6月，叶骥在被限制高消费期间仍前往瑞士参加高端商务活动。
“对于这类屡次违约的被执行人，债权人缺乏有效制约手段。他名下虽有多个执行案件，但通过股权嵌套方式使债权人难以实现债权。另一方面，他仍在增持股权并质押融资，如今又传出参与哪吒汽车重组的消息。”该债权人称。
针对相关指控，记者先后联系山子高科董秘办公室及叶骥本人。
山子高科董秘办公室回应称，关于哪吒汽车重组事宜“一切以公告为准”；对于叶骥个人债务问题，则表示“属于个人事务，上市公司不掌握具体情况”。
截至发稿，叶骥未就相关事宜作出回应。
哪吒汽车负债规模达260亿元
今年6月30日，合众新能源管理人通过微信公众号发布《合众新能源汽车股份有限公司意向投资人预招募公告》，称浙江省嘉兴市中级人民法院于2025年6月12日裁定受理合众新能源破产重整案。
《预招募公告》指出，为加快推进破产重整进程，最大限度盘活资产、维护各方权益，将通过市场化、法治化方式公开招募意向投资人。
根据公告，哪吒汽车已于2024年11月停产，但目前生产线设备保持正常状态，仍保留管理团队及核心技术员工400余人，具备恢复生产经营的基础条件。
p>今年8月，合众新能源管理人正式发布重整投资人招募公告。尽管负债总额超过260亿元，哪吒汽车仍吸引70余家意向投资人参与角逐，其中包括产业资本和具有地方国资背景的企业。
9月12日上午，在破产裁定下达百日后，合众新能源破产重整案第一次债权人会议以线上形式召开。管理人披露，截至今年8月31日，共有1631家债权人申报债权，总额超260亿元，而合众新能源账面资金仅剩余约1545.91万元，其中承兑保证金42万元，银行存款约1500万元。
管理人在会议中分析，哪吒汽车破产源于多重因素：2023年起行业资源向头部企业集中，价格战进一步挤压二线品牌生存空间；面对行业下行与内部高成本压力，企业盈利能力急剧下滑；为推进上市进程，公司清偿大部分银行贷款，导致营运资金紧张。