当前新能源车行业竞争已进入白热化阶段，仅凭反内卷措施和国家级购车补贴等政策支持才勉强稳住市场。现有车企生存尚且艰难，已退出品牌想要“亡者归来”的空间几乎不存在。
撰文丨关不羽
近期新能源车领域传出一些看似积极的信号。
曾退出市场的知名品牌如威马、哪吒和高合，似乎出现“复苏征兆”。无论是破产重组、外资介入还是复工复产，这究竟是“亡者归来”的励志故事，还是“诈尸还阳”的资本游戏？
这场传闻中的“复活赛”，成为了中国新能源车产业最引人关注的现象。
2025年6月，哪吒汽车的母公司合众新能源正式启动破产重整程序。这位昔日新势力阵营的佼佼者、销量冠军，最终黯然离场。没有鲜花与掌声，只留下混乱的残局。
公司负债总额高达260亿元，流动负债达到122亿元，而账面资金仅剩1500万元。财务数据触目惊心。
受影响最严重的是哪吒汽车的供应商和员工。拖欠供应商款项达60亿元，伤害巨大；拖欠5000余名员工工资及补偿金4.6亿元，更是雪上加霜。
损失最惨重的当属慷慨投资的股东们。
哪吒汽车共完成8轮融资，总额超过130亿元。股东名单中最引人注目的包括宁德时代和360创始人周鸿祎。但实际投资主力是地方国资。第二大股东南宁市国资委通过两家公司合计持股11.46%，仅次于创始人方运舟的11.82%。此外还有桐乡市财政局的4.44%、合肥高新的3.49%。
最焦虑的则是哪吒的车主们。
昔日的销量冠军有多风光，现在的遗留问题就有多棘手。4月15日，哪吒汽车大面积断网事件引发行业震动。随后问题接踵而至：4S店关闭、保险费暴涨、二手车价值暴跌，直至最近的维修难题。这与所有“烂尾车企”的衰落轨迹如出一辙。全球50万哪吒车主，不是在维权，就是在维权的路上。
负债累累、现金枯竭、市场信誉崩塌，哪吒进入破产程序时已濒临绝境。真能有莲藕重生般的奇迹吗？
世上没有奇迹，只有对奇迹的盲目相信和人为制造的投机操作。
6月30日，合众新能源发布《重整意向投资人预招募公告》，招募期为7月10日至9月8日。截至9月8日预招募截止，传出“76名意向投资人报名”的消息，似乎带来一线生机。
然而现实残酷。9月7日合众方面发布《关于重整投资人公开招募结果的公告》，最终仅有一家意向投资人完成报名并缴纳5000万元保证金。公告未披露投资人身份，并宣布原定“遴选程序”不再进行。唯一选项，别无他选。
这唯一的希望也未必能开花结果。后续流程复杂，大致分三步：
这位神秘“白衣骑士”需提交一份“合法合规且可操作的书面重整投资方案”。冗长的限定词暗示方案难度不小。
方案通过审核后，投资人才能被确认为最终重整方，并签署《重整投资协议》。
协议签署后，进入破产重整核心环节：制定《重整计划草案》，提交债权人会议审议表决。
显然，以哪吒的财务现状和行业竞争态势，重整流程变数极大。
因为哪吒的剩余价值所剩无几。主要固定资产是浙江桐乡的350亩工业用地及生产线。工业用地价值存在不确定性，很多地价并非市场真实交易形成，而是国资入股时的评估价。市场认可度存疑。
即便认可，350亩工业用地价值有限。2024年浙江工业用地均价约每亩52.6万元，350亩最高估值约3亿元。三个“小目标”的资产，投入哪吒的巨坑犹如杯水车薪。
生产设备的实际价值更值得商榷，这涉及到中国新能源车产能利用率的现实问题。自家生产线尚开工不足，谁会对二手设备感兴趣？
90多亿元的应收账款看似可观，但“应收”不等于“实收”。可想而知，若有三成款项能到账，哪吒也不至破产。
其余知识产权等零碎资产价值有限。
130亿元融资、260亿元负债、181亿元亏损，仅剩这些资产。真要复工复产，还需巨额投入。
即便完成重整，也未必是“重生”，可能只是不良资产处置的终局。
目前看来，哪吒并未获得“复活赛”资格，只是在拖延时间收拾残局。
估值曾达250亿元的哪吒难现奇迹，底子更弱的威马能否复活？
威马“官宣复工”的故事看似有模有样，却漏洞百出。
9月6日上午，威马汽车公众号突然发布《致供应商白皮书》，称“正全力推动威马EX5和E5车型在温州基地恢复量产”。时隔两年半的更新，引发广泛关注。
随之而来的是质疑声。公布的生产线图片被AI工具识别为摆拍，疑点重重。9月16日，懂车帝发布视频《一线探访-威马汽车温州工厂现状》，尖锐指出：“威马汽车像在复工吗？”
采访中，威马温州工厂工作人员表示尚未正式开工，设备已停摆一两年，处于维护状态。
现场镜头显示，工厂内杂草丛生，几乎无运输车辆和人员活动。厂区停车场仅停有十几辆车。面对冷清场景，主持人感叹：“比哪吒暴雷时厂区车辆还少。”
懂车帝结论是：威马尚未正式复产，甚至无生产物流运输，9月复产可能性不大。
专业自媒体不看好，车主更无信心。威马遗留的售后问题未解决，连APP都无法使用。旧账未清，何谈新客户？
各方质疑未影响威马。9月19日，威马汽车再发《走进新威马｜温州工厂探访第1期》，但未提及复产。
实际上，威马最初公告仅称“全力推动恢复量产”，“官宣复产”是外界过度解读。
不过，威马确在2025春节前完成重整。1月21日，威马汽车债权人会议通过网络召开，公布《威马汽车重整计划（草案）》。这份计划充满乐观预期。
按计划，威马2025年完成复工复产；
2026-2027年，每年推出1-2款新车型并实现量产；
2027年，年销量超60万辆；
2028-2029年，10款新车型投放全球市场；
2029年，全球年销量超百万辆，年营收超1100亿元。
如此宏伟目标，不像重整计划，更像幻想小说。
乍看以为接盘方是马斯克或王传福。但实际是深圳飞翔。飞翔背后与“宝能系”若有若无。
值得注意的是，威马发布白皮书同日，宝能汽车也发布了相关信息。
宝能入局威马，能带来转机？高度存疑。
如今的宝能远非“宝万之争”时期，自身麻烦不断。今年6月，深圳市宝能投资集团被执行总金额超500亿元。宝能汽车板块同样困境重重，宝能汽车集团被执行金额超120亿元。重金投入的昆山宝能汽车于2024年7月破产清算。
“白衣骑士”自身难保，威马能走多远？
宝能曾接手多家困难车企，无一成功案例。观致已停产，濒临破产；猎豹在宝能退出、国资接盘后破产；众泰经历资本炒作后依旧停产。
宝能接盘从未创造奇迹，只有残值利用。威马会是例外？拭目以待。
最后是高合，复工信息有限。
高合汽车今年5月完成工商变更，由黎巴嫩资本接手，出资额1亿美元，但未到账。另有媒体称，高合盐城工厂启动复工环评，维持15万产能，并向未提车用户退款。
信息零碎，复工前景不乐观。
首先是资金问题。当年高合依赖盐城国资，融资能力弱导致猝死。此次仅见1亿美元中东资金，即便到账也远远不足。
其次是产品定位。高合主打高端，配备顶级音响和香氛等奢侈配置。复工生产原车型，在当前市场能否畅销？
相比哪吒和威马，高合市场关注度低，无明确复工时间表，更像“复活赛”陪跑角色。
哪吒重整刚起步，前景不明。威马无真正“白衣骑士”，复工似资本炒作。高合小众高端，不足为论。三家工厂杂草丛生，生产线未启动，无一达标“选手”，何来“复活赛”？
现在没有，未来也不会有。行业现状和市场条件根本不允许。
当前新能源车产业内卷严重，靠政策和补贴勉强维持。生存车企尚举步维艰，已退场品牌何来空间？
据不完全统计，近十年约30家新能源车企退场，年均3家“暴雷”。这仅是知名品牌，未计杂牌。若30家全部复活，每家贡献十几万产能……画面太“美”，不敢想象。
但客观不允许“复活”，主观却强推。地方国资深度介入新能源车产业，无法轻言放弃。
早年，新能源车产业在政策扶持下野蛮生长，地方政府凭借资源投入大量国资。多数新能源车企有地方国资背景。如哪吒有南宁国资，威马有绵阳国资，高合绑定盐城国资。
地方政府在车企创业中投入巨资，扮演风投角色，却无市场投资者的风险承受力。车企爆雷后，市场投资者可认赔出局，地方政府不行。上级问责、供应商讨债、员工维权、银行追贷，压力重重。
故车企爆雷，地方政府不得不出面收拾残局。破产重整多由行政部门主导，遵循行政逻辑，追求“盘活资产”填坑KPI，无放弃选项。即便知不可为，也需尽力“复活”，留个念想。
支撑“复活赛”的最大想象是“国资信仰”。但国资非万能，更无起死回生之力。停工破产车企众多，无一成功复活案例。
既要淘汰过剩产能，又为收拾烂摊子强行“复活”落后产能。这种矛盾困境，在地方国资争相入局时便已注定。
昔日之因，今日之果，能怨谁呢？